Standard Chartered – Global Market Outlook, Nov 2023

На финансовых рынках постоянно ведутся споры о том, достигла ли доходность американских облигаций своего пика, учитывая сильную экономику США.

Standard Chartered сохраняет оптимистичный взгляд на высококачественные государственные облигации и рекомендует увеличить их вес в фондах. Они ожидают, что динамика акций будет ограничена в связи с положительными сезонными тенденциями и ограничением доходности облигаций, а также уменьшением количества экономических сюрпризов. Они рекомендуют сосредоточиться на рынках акций США и Японии и применять диверсифицированный подход к акциям стран Азии без Японии. Геополитические риски, особенно перебои с поставками нефти на Ближнем Востоке, могут оказать влияние на финансовые рынки. Хотя эскалации не ожидается, активы, связанные с нефтью, могут служить средством хеджирования. Основным предметом споров на финансовом рынке в течение последнего месяца был рост доходности государственных облигаций США. Увеличение доходности 10-летних государственных облигаций США до 5% ставит под сомнение соотношение между облигациями и акциями. Повышение доходности по облигациям ужесточает финансовые условия, и вопрос о том, существенно ли это изменение влияет на компромисс, и может ли импульс подтолкнуть доходность к дальнейшему росту, прежде чем она достигнет пика, остается открытым. Кроме того, возникают опасения относительно возможных последствий такого высокого уровня доходности. С одной стороны, "быки" по облигациям утверждают, что текущая 5%-ная доходность 10-летних облигаций уже отражает затянувшуюся паузу в политике ФРС по текущим ставкам и значительную реальную доходность в размере около 2,5%, которая приближается к максимумам, достигнутым до 2008 года. С другой стороны, "медведи" утверждают, что для нормализации кривой доходности необходимо, чтобы доходность 10-летних облигаций превысила уровень 5,5% в условиях продолжительной паузы и сохраняющейся устойчивости экономики США. Этот сценарий отличается от типичного позднего цикла, когда кривая доходности нормализуется вследствие резкого снижения доходности по коротким срокам погашения по мере того, как ФРС снижает учетную ставку в период спада. Более подробный анализ приведен в разделе "Перспективы".